赢合科技:锂电制造设备整线生产方案第一股

赢合科技成立于2006年，是一家以锂离子电池自动化生产设备的研发与生产为核心的装备制造企业，公司经过多年经营积累，已掌握锂电生产的涂布、辊压、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术。

2015年公司首推锂电整线设备“交钥匙”工程，提供业内唯一的锂电制造设备整线生产方案。公司也是全球首家完成锂电、镍氢动力电池产业双布局的制造设备企业。

公司的产品线如下图：

锂电池的生产工艺流程包括搅拌涂布阶段（电极制作）、卷绕注液阶段（电芯合成）、包装检测阶段（化成封装）。电极制作阶段对应的锂电设备主要包括真空搅拌机、涂布机、辊压机等，电芯合成阶段主要包括分条机、卷绕机、叠片机、注液机等，化成封装阶段包括化成机、检测设备、pack自动化设备等。目前国内只有赢合科技和先导智能两家的产品覆盖较为全面，其余厂商主要提供1-3种优势产品，在所有厂商中，目前只有赢合科技实现了产品线全覆盖。锂电设备布局情况如下图：

公司有10家直接或间接控股子公司，下设五个事业群，分别负责不同的产品线：锂电前段装备事业群、动力电池中段装备事业群、数码电池中段装备事业群、慧合智能科技（智能化装备）与鼎合智能装备（锂电后段设备装备）。

公司在成功收购东莞雅康，进一步夯实了公司锂电智能生产线提供商的基础。

雅康在业内率先投入设备研究领域，在企业发展过程中始终以技术为导向。公司产品覆盖涂布、辊压、分切、制片模切及卷绕叠片环节，技术性能达到世界先进水平，可替代韩国、日本进口设备。从布局上看，雅康侧重前段设备，赢合优势在于运营、渠道和后段设备。收购雅康将实现双方的强强联合，充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商之间的协同效应，强化公司为客户提供一体化解决方案的能力。

公司下游客户是锂电池生产商，公司实施大客户战略持续开拓高端客户。公司致力于成为中高端锂电设备提供商，从2015年开始实施大客户战略，坏账持续走低。公司在维护国轩高科、沃特玛等大客户的基础上，于2015-2016年拓展了天津力神、中航锂电等新客户。公司后续重点开发对象仍是比亚迪、CATL等锂电池龙头。在收购雅康后，公司有望凭借后者在涂布机产品上的优势，进一步加强和比亚迪、光宇等厂商的合作。

同时，公司非常注重研发，每年研发投入比例超过5%，目前已经在日本设立研究中心（YHJR&D）。日本的自动化技术处于国际前列，在日本设立研究中心有望推动公司的整线创新。同时，研究中心直接采购日本的标准化零件产品，可降低30%-40%的采购成本。对雅康的收购，也将快速提升公司的研发实力。

截至2016年09月30日，公司已获得49项发明专利授权、92项实用新型专利授权、1项外观设计专利授权、1项香港注册专利。公司专利和专利申请权涵盖涂布、分切、电芯卷绕制片、电芯叠片模切等锂电制造主要环节。

相比行业内单一设备企业，公司具有明显的产品线优势。公司在现有的锂电产线自动化技术基础上，结合MES技术、锂电产线视觉控制技术及锂电产线智能机器人，实现“整线设备+硬件智能+软件控制”的智能化解决方案。借助向智能制造转变，公司有望进一步提升竞争力和盈利水平。

公司近年业绩如下：

得益于下游锂电池行业的高度景气，公司业绩在2015年开始快速增长，更是在2016年实现了132.9%的高速增长。

在公司业绩实现高速增长的同时，有些问题也需要在后期跟踪中高度重视。随着行业竞争的加剧，公司产品的毛利率和净利率出现了小幅度的下滑：

同时，公司目前的资产质量情况堪忧：

可以看出公司的资产负债率上升的过程中，公司的流动负债占比过高。但是随着公司2017年非公开发行的完成，这个情况会大大缓解。

就目前看来，锂电行业未来会高度景气。2017年3月1日，工信部、发改委、科技部和财政部共同印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》的通知。方案对锂电池单体性能、龙头企业规模、原材料与设备水平都提出了明确要求。其中包括到2020年动力锂电池总产能超过100GWh，形成年产销规模40GWh以上的龙头企业。

国内目前动力电池企业超过140家（含在建），预计到2017年年底产能不低于8GWh的动力电池企业不超过5家。新行业规范落地后，国内超过9成的动力电池企业将无法达标，行业的整合趋势不可避免，预计有一批技术和生产条件不符合要求的小企业将被淘汰。

预计5家主导厂商将继续扩产，到2020年5家主导厂商累计产能将达到152GWh，2016~2020年复合增速46%；2017年前5家累计产能将达到60GWh，同比增长77%。按照CATL产能规划，其产能将从2016年的8.5GWh增加到2020年50GWh，年复合增速55%。

下游的旺盛需求为公司未来业绩增长提供了保障。公司在2017年非公开发行预计募集资金14.64亿元，分别用于赢合科技锂电池自动化设备生产线建设项目、赢合科技智能工厂及运营管理系统展示项目、补充流动资金。项目建设期为24个月，达产后可实现年均营业收入增加138,130万元，年均净利润增加27,072万元。日前，公司的非公开发行方案已经获得证监会的核准。

锂电行业方兴未艾，未来潜力巨大，赢合科技借助2017年的非公开发行，可以迅速的扩大产能，破解产能困境，趁着行业东风，再次起飞。